一、機電系統(tǒng)產業(yè)基本概念及產業(yè)鏈介紹
機電系統(tǒng)制造企業(yè)是飛機制造產業(yè)鏈中的子系統(tǒng)承包 商，其上游是零部件供應商，其下游客戶為飛機制造總承包 商或飛機總裝公司。從整機成本構成來看，機電系統(tǒng)約占總 成本的 15%。上游零部件供應商主要為機電系統(tǒng)制造企業(yè)提供 機械加工零部件和電子元器件，由原材料公司為零部件供應商 提供加工原材料。下游飛機總裝公司最終生產整機，包括軍用 機和民用機，通過銷售、租賃等投入使用。在產業(yè)鏈終端，為 飛機提供包括維修在內的專業(yè)服務的獨立維修機構（MRO）。
我國機電系統(tǒng)產業(yè)特點主要有三方面：一是市場集中度 高；二是典型的軍民融合行業(yè)；三是生產產能受機械制造性能 限制。
二、市場形勢：國內軍用市場發(fā)展增速加快，民用市場潛 力巨大
軍用機電系統(tǒng)市場受益于國防支出預算與軍機裝備建設提 速，國內軍用航空機電市場將進入快速增長期。軍用航空機電系 統(tǒng)市場由軍用戰(zhàn)機需求決定，受政府國防支出影響大。我國軍用 機電系統(tǒng)市場受益于國防支出預算與軍機裝備建設提速，軍用航 空機電市場將進入快速增長期。預計未來十年我國軍用飛機市場 空間為 2000 億美元，機電系統(tǒng)年均市場空間約為 30 億美元。
用機電系統(tǒng)受政策扶持市場空間廣闊，民用航空品適航壁壘亟待 打破。全球航空客運需求穩(wěn)定增加，預計未來二十年客運量年復 合增長率 4%左右，未來二十年全球民機機電系統(tǒng)年均市場空間 超過 400 億美元。國內民用機電系統(tǒng)受政策扶持：航空機電系統(tǒng) 入選為《中國制造 2025》重點發(fā)展領域；國產大飛機 C919 未來 有望撬動波音空客民機市場蛋糕，帶動機電系統(tǒng)打破國外壟斷。 預計未來二十年國內民機市場超萬億美元，機電系統(tǒng)年均市場空 間超 80 億美元。民用航空器的適航性要求導致很大的進入壁壘。 我國通過適航的機載設備中機電系統(tǒng)占比低，核心機電設備寥寥 無幾。我國機載系統(tǒng)設備適航發(fā)展較為落后，中國民航總局頒發(fā) 的技術標準規(guī)定（CTSO）數(shù)量較少，機載設備 CTSO 取證飛行 試驗平臺有待完善。
我國機電系統(tǒng)維修市場穩(wěn)步增長：軍用機電維修年均市場約 30 億元，并將按軍費 8%的年增長率逐年擴大； 民用機電維修年均市場約 32 億元，預計到 2022 年仍維持 8%復合增長率。
三、競爭格局：美國在商用機載市場占據(jù)主要地位，國內軍品市場主要為機載系統(tǒng)公司
國際競爭格局：民用市場美國公司占據(jù)主要地位，軍用市場各國龍頭公司相對壟斷。全球航空機電設備制 造商約有 1300 家，其中，民用主要生產廠商包括美國的霍尼韋爾、聯(lián)合技術、派克漢尼汾、伊頓以及德國的利 勃海爾 5 家公司。霍尼韋爾和聯(lián)合技術兩大巨頭市場份額最大，業(yè)務項目覆蓋較廣，通過民用航空市場及維修 市場擴大業(yè)務。
國內競爭格局：中航機載系統(tǒng)公司在軍工市場處于相對壟斷地位。中航機載系統(tǒng)公司在國內軍用航空機電 市場占據(jù)超過 95%市場，公司航空機電業(yè)務覆蓋十三大系統(tǒng)。公司有待拓展民用及維修市場擴大板塊業(yè)務提高 板塊營收及利潤率。機電系統(tǒng)制造商在維修市場具備競爭優(yōu)勢，市場有待進一步開拓，軍用飛機維修逐步向 OEM 廠商傾斜，機電系統(tǒng)制造商維修市場存在較大機遇，民用機電維修市場競爭激烈。
四、未來發(fā)展趨勢：綜合化、多電化技術發(fā)展，借力政府支持打開民航市場
機電系統(tǒng)將向綜合化、多電化、智能化和能量優(yōu)化方向發(fā)展。我國第五代戰(zhàn)斗機要滿足隱形要求并具有超 音速巡航能力、超機動能力和超級信息優(yōu)勢，商用客機現(xiàn)代化進程也逐步加快，這些都對機電系統(tǒng)的重量、體 積和可靠性以及在二次能源的產生、傳輸和利用上的效率提出了更高的要求，傳統(tǒng)航空機電系統(tǒng)獨立、分散的 格局已難以適應，不斷推進機電系統(tǒng)向綜合化、智能化、多電化和能量優(yōu)化方向發(fā)展，形成對全機能量的全面 綜合管理和技術支撐。目前，國外已經實現(xiàn)了機電系統(tǒng)能量、功能、物理和控制方面的綜合，在綜合化方面取 得了較大進展，機電系統(tǒng)的綜合化也正是發(fā)達國家下一代武器裝備的重要技術領域。
政策扶持與民機國產化雙重作用，外企合作打開民用航空機電系統(tǒng)市場。國家機載重大專項有望推出，涉 及金額約 160 億元。航空機電系統(tǒng)入選為《中國制造 2025》重點發(fā)展領域，政策支持助力機電系統(tǒng)技術提升。 C919 打開民機市場，帶動機電系統(tǒng)打破國外壟斷。我國制造商借助外企合資參與 C919 機電系統(tǒng)系統(tǒng)供應，切 入民航商業(yè)市場。
五、投資機會分析：軍民市場空間廣闊，關注中航機電投資機會
通過對航空機電系統(tǒng)產業(yè)市場和產業(yè)形勢的分析，我們認為，我國航空機電制造企業(yè)發(fā)展?jié)摿^大，主要 有三方面原因。一是未來兩年受益于“十三五”后期航空裝備的放量增長以及軍機代數(shù)的迭代，航空機電系統(tǒng) 價值占比有望持續(xù)提升，增速有望高于下游增速；二是軍用維修市場逐漸向原始設備廠商傾斜，對標國外公司 發(fā)展歷程，國內機電公司有望打開維修市場，有效從規(guī)模和利潤上提升企業(yè)價值；三是中期來看，我國國產大 飛機的發(fā)展勢必加速國內機電企業(yè)商用化進程，我國廣闊的民用市場為航空機電制造公司帶來新的增長點和巨 大的市場空間。中航機電作為我國最主要的航空機電制造廠商，深耕軍用航空機電產業(yè)多年，具備深厚的技術 積累，企業(yè)戰(zhàn)略上持續(xù)拓展民用和維修市場，未來增長空間較大，可重點關注。
